中小企業(yè)私募債具波動(dòng)性 投資者如何抗風(fēng)險(xiǎn)
來源： 蘇信理財(cái) 時(shí)間：2012-05-22
作為證監(jiān)會(huì)與交易所發(fā)力債券市場(chǎng)的重點(diǎn)，中小企業(yè)私募債大幕即將拉開。證監(jiān)會(huì)副主席劉新華18日表示，將在近期推出中小企業(yè)私募債。其破冰對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和解決中小企業(yè)融資難提供了新的思路，同時(shí)也為追逐高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資者帶來新的選擇。接受新華08網(wǎng)采訪的南華 期貨高級(jí)總監(jiān)張一偉指出，由于中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)偏高，具有一定波動(dòng)性，投資者應(yīng)具備專業(yè)知識(shí)。
發(fā)行利率不超貸款3倍 收益率或10%左右
中小企業(yè)私募債是指中小微企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)以非公開方式發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的公司債券，發(fā)行主體是未在滬深交易所上市的中小微型企業(yè)。
4月24日證監(jiān)會(huì)通過的《中小企業(yè)私募債試點(diǎn)辦法》(征求意見稿)明確規(guī)定，該私募債發(fā)行利率不超過同期貸款基準(zhǔn)利率3倍，期限在一年(含)以上。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，預(yù)計(jì)首批試點(diǎn)企業(yè)是各細(xì)分行業(yè)龍頭或者優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這些企業(yè)是各家銀行分支行的次優(yōu)質(zhì)客戶，他們能夠從相關(guān)銀行進(jìn)行融資，成本在同期限基準(zhǔn)利率上上浮30%~50%，即年化利率在8.5%~10%范圍。
有分析指出，參考目前租賃融資成本普遍在10%~12%，信托融資普遍在12%以上，同時(shí)考慮到發(fā)行備選企業(yè)絕大多數(shù)為生產(chǎn)制造型企業(yè)，其毛利率在20%上下。于是，發(fā)行企業(yè)面臨貸款、債券、信托及租賃等多個(gè)選擇，會(huì)對(duì)發(fā)行利率有一個(gè)心理預(yù)期，預(yù)計(jì)為10%左右。
5月7日，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局在答復(fù)網(wǎng)友問題時(shí)也涉及到這個(gè)熱點(diǎn)問題。該局表示，一般而言，中小微企業(yè)發(fā)行的債券信用等級(jí)可能會(huì)較低，支持的利息成本較高，符合高收益?zhèn)奶卣?但如果發(fā)債的中小微企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，或是采用了擔(dān)保、抵押等信用增級(jí)方式，其債券的信用等級(jí)未必很低，債券利息水平未必很高。
據(jù)東方早報(bào)報(bào)道，溫州市金融辦主任張震宇5月20日在上海交大高級(jí)金融學(xué)院舉辦講座時(shí)表示，中小企業(yè)私募債的的收益肯定是高過債券，高過銀行貸款，但是千萬不能高過民間借貸。而溫州新創(chuàng)辦的民間借貸登記中心4月新公布的借貸利率為23.11%。
風(fēng)險(xiǎn)偏高 投資者應(yīng)具備專業(yè)知識(shí)
中小企業(yè)私募債的投資者類別廣泛，不僅包括機(jī)構(gòu)投資者，也面向個(gè)人投資者。
機(jī)構(gòu)投資者包括資本金2000萬元以上的企業(yè)法人、各類金融機(jī)構(gòu)、各類理財(cái)產(chǎn)品包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、投連險(xiǎn)、基金產(chǎn)品等。合格的個(gè)人投資者，則要求其各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶中的資產(chǎn)總額不低于500萬元，并且具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)。
鵬元評(píng)估副總裁周沅帆在其微博上表示，監(jiān)管層推中小企業(yè)私募債的構(gòu)想是給機(jī)構(gòu)投資者松綁，降低投資門檻。如通過放寬機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，讓銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、 券商集合理財(cái) 產(chǎn)品都可參與中小企業(yè)私募債券投資;放開債券丙類結(jié)算賬戶，讓更多的機(jī)構(gòu)投資者參與。
而在個(gè)人投資者中，周沅帆認(rèn)為應(yīng)主要考慮凈資產(chǎn)較多、資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的高凈值客戶，該類投資者分散風(fēng)險(xiǎn)手段相對(duì)較多，應(yīng)鼓勵(lì)其積極參與中小企業(yè)私募債的投資。
由于中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)偏高，張一偉建議，投資者應(yīng)具備專業(yè)知識(shí)，充分了解企業(yè)狀況，尤其是中小企業(yè)信用情況。此外中小企業(yè)私募債有地方政府的隱形介入，穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性有保障，但也具有一定波動(dòng)性。
分析指出，中小企業(yè)私募債屬于非公開發(fā)行的債券，發(fā)行人的違約風(fēng)險(xiǎn)通常不具有外部性、公眾性，且私募公司債的活力來自于其靈活的運(yùn)作形式，這決定了對(duì)其在發(fā)行條件、發(fā)行審核、信息披露等方面的制度安排，應(yīng)明顯區(qū)別于公募債券，實(shí)行適度監(jiān)管。
溫州可能成“首個(gè)吃螃蟹”試點(diǎn)地區(qū)
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，第一批私募債擬不晚于6月推出，試點(diǎn)初期擬在中小企業(yè)比較集中的六個(gè)區(qū)域進(jìn)行試點(diǎn)，包括浙江、江蘇、北京、天津、上海、深圳，將有數(shù)十家券商獲得中小企業(yè)私募債的試點(diǎn)資格。
溫州之前的民間借貸風(fēng)波，引發(fā)各界對(duì)中小企業(yè)融資問題高度關(guān)注。最新報(bào)道稱，《溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)實(shí)施方案(征求意見稿)》可能于本月正式下發(fā)，對(duì)此，張一偉表示，由于溫州金融改革在全國(guó)要起到先行先試的作用，因此此次推出中小企業(yè)私募債很可能選擇溫州作為首批試點(diǎn)區(qū)域。
實(shí)際上，溫州地方政府對(duì)試點(diǎn)的參與也表現(xiàn)出了積極的態(tài)度。溫州金融辦方面表示，證監(jiān)會(huì)推行中小企業(yè)私募債，發(fā)行人的準(zhǔn)入門檻相對(duì)于普通企業(yè)債、公司 債乃至銀行貸款都要低，并且在發(fā)債的期限、資金用途上均較為寬松，非常有利于解決溫州中小企業(yè)乃至小微企業(yè)的融資難、融資繁問題，受到該市許多中小微型企 業(yè)的歡迎。
發(fā)行利率不超貸款3倍 收益率或10%左右
中小企業(yè)私募債是指中小微企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)以非公開方式發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的公司債券，發(fā)行主體是未在滬深交易所上市的中小微型企業(yè)。
4月24日證監(jiān)會(huì)通過的《中小企業(yè)私募債試點(diǎn)辦法》(征求意見稿)明確規(guī)定，該私募債發(fā)行利率不超過同期貸款基準(zhǔn)利率3倍，期限在一年(含)以上。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看，預(yù)計(jì)首批試點(diǎn)企業(yè)是各細(xì)分行業(yè)龍頭或者優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這些企業(yè)是各家銀行分支行的次優(yōu)質(zhì)客戶，他們能夠從相關(guān)銀行進(jìn)行融資，成本在同期限基準(zhǔn)利率上上浮30%~50%，即年化利率在8.5%~10%范圍。
有分析指出，參考目前租賃融資成本普遍在10%~12%，信托融資普遍在12%以上，同時(shí)考慮到發(fā)行備選企業(yè)絕大多數(shù)為生產(chǎn)制造型企業(yè)，其毛利率在20%上下。于是，發(fā)行企業(yè)面臨貸款、債券、信托及租賃等多個(gè)選擇，會(huì)對(duì)發(fā)行利率有一個(gè)心理預(yù)期，預(yù)計(jì)為10%左右。
5月7日，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局在答復(fù)網(wǎng)友問題時(shí)也涉及到這個(gè)熱點(diǎn)問題。該局表示，一般而言，中小微企業(yè)發(fā)行的債券信用等級(jí)可能會(huì)較低，支持的利息成本較高，符合高收益?zhèn)奶卣?但如果發(fā)債的中小微企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，或是采用了擔(dān)保、抵押等信用增級(jí)方式，其債券的信用等級(jí)未必很低，債券利息水平未必很高。
據(jù)東方早報(bào)報(bào)道，溫州市金融辦主任張震宇5月20日在上海交大高級(jí)金融學(xué)院舉辦講座時(shí)表示，中小企業(yè)私募債的的收益肯定是高過債券，高過銀行貸款，但是千萬不能高過民間借貸。而溫州新創(chuàng)辦的民間借貸登記中心4月新公布的借貸利率為23.11%。
風(fēng)險(xiǎn)偏高 投資者應(yīng)具備專業(yè)知識(shí)
中小企業(yè)私募債的投資者類別廣泛，不僅包括機(jī)構(gòu)投資者，也面向個(gè)人投資者。
機(jī)構(gòu)投資者包括資本金2000萬元以上的企業(yè)法人、各類金融機(jī)構(gòu)、各類理財(cái)產(chǎn)品包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、投連險(xiǎn)、基金產(chǎn)品等。合格的個(gè)人投資者，則要求其各類證券賬戶、資金賬戶、資產(chǎn)管理賬戶中的資產(chǎn)總額不低于500萬元，并且具有兩年以上的證券投資經(jīng)驗(yàn)。
鵬元評(píng)估副總裁周沅帆在其微博上表示，監(jiān)管層推中小企業(yè)私募債的構(gòu)想是給機(jī)構(gòu)投資者松綁，降低投資門檻。如通過放寬機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，讓銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、 券商集合理財(cái) 產(chǎn)品都可參與中小企業(yè)私募債券投資;放開債券丙類結(jié)算賬戶，讓更多的機(jī)構(gòu)投資者參與。
而在個(gè)人投資者中，周沅帆認(rèn)為應(yīng)主要考慮凈資產(chǎn)較多、資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富的高凈值客戶，該類投資者分散風(fēng)險(xiǎn)手段相對(duì)較多，應(yīng)鼓勵(lì)其積極參與中小企業(yè)私募債的投資。
由于中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)偏高，張一偉建議，投資者應(yīng)具備專業(yè)知識(shí)，充分了解企業(yè)狀況，尤其是中小企業(yè)信用情況。此外中小企業(yè)私募債有地方政府的隱形介入，穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性有保障，但也具有一定波動(dòng)性。
分析指出，中小企業(yè)私募債屬于非公開發(fā)行的債券，發(fā)行人的違約風(fēng)險(xiǎn)通常不具有外部性、公眾性，且私募公司債的活力來自于其靈活的運(yùn)作形式，這決定了對(duì)其在發(fā)行條件、發(fā)行審核、信息披露等方面的制度安排，應(yīng)明顯區(qū)別于公募債券，實(shí)行適度監(jiān)管。
溫州可能成“首個(gè)吃螃蟹”試點(diǎn)地區(qū)
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，第一批私募債擬不晚于6月推出，試點(diǎn)初期擬在中小企業(yè)比較集中的六個(gè)區(qū)域進(jìn)行試點(diǎn)，包括浙江、江蘇、北京、天津、上海、深圳，將有數(shù)十家券商獲得中小企業(yè)私募債的試點(diǎn)資格。
溫州之前的民間借貸風(fēng)波，引發(fā)各界對(duì)中小企業(yè)融資問題高度關(guān)注。最新報(bào)道稱，《溫州市金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)實(shí)施方案(征求意見稿)》可能于本月正式下發(fā)，對(duì)此，張一偉表示，由于溫州金融改革在全國(guó)要起到先行先試的作用，因此此次推出中小企業(yè)私募債很可能選擇溫州作為首批試點(diǎn)區(qū)域。
實(shí)際上，溫州地方政府對(duì)試點(diǎn)的參與也表現(xiàn)出了積極的態(tài)度。溫州金融辦方面表示，證監(jiān)會(huì)推行中小企業(yè)私募債，發(fā)行人的準(zhǔn)入門檻相對(duì)于普通企業(yè)債、公司 債乃至銀行貸款都要低，并且在發(fā)債的期限、資金用途上均較為寬松，非常有利于解決溫州中小企業(yè)乃至小微企業(yè)的融資難、融資繁問題，受到該市許多中小微型企 業(yè)的歡迎。
(xief摘自新華網(wǎng))